Vol. 3, No. 2, Juli 2022

p-ISSN 2798-4125;e-ISSN 2798-4311

72 glosains.greenpublisher.id

ANALISIS PENGARUH MAKROEKONOMI INDONESIA TERHADAP

FLUKTUASI STRAIT TIMES INDEX DI BURSA EFEK SINGAPURA

Susilo Nugroho, Fachru Nofrian

Universitas Pembangunan Nasional Veteran Jakarta

E-mail:

susilo.nugroho@upnvj.ac.id, fachru.nofria[email protected].id

Diterima:

25 Juni 2022

Direvisi:

10 Juli 2022

Disetujui:

12 Juli 2022

Abstrak

Investasi dalam bentuk saham merupakan salah satu komponen

dasar yang dapat mendorong pertumbuhan ekonomi negara dan

tercermin pada indeks sahamnya seperti Strait Times Index.

Indeks tersebut diduga dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor

external. Faktor external itu dapat berupa Index Harga Saham

Gabungan (IHSG), Tingkat Inflasi Indonesia (INFI) dan Nilai

Tukar Rupiah (NTR). Tujuan dilakukannya penelitian ini adalah

untuk mengetahui apakah integrasi pasar modal regional dan

efek penularan dari faktor external dapat memengaruhi Strait

Times Index didalam Bursa Efek Singapura (SGX). Penelitian

ini menggunakan data perkuarter selama sebelas tahun terakhir

(Q1 2010 hingga Q4 2020) dari website resmi dan

menggunakan metode Error Correction Model (ECM) sebagai

alat penguji. Setelah dilakukan pengujian oleh peneliti didapati

bahwa hasil temuan menunjukkan pertama, Indeks Harga

Saham Gabungan (IHSG) dan Inflasi Indonesia (INFI) memiliki

pengaruh yang positif terhadap Strait Times Index (STI),

sedangkan Nilai Tukar Rupiah (NTR) berpengaruh negatif

terhadap Strait Times Index (STI).

Kata kunci: Faktor External, Index Saham, Inflasi, Nilai Tukar

Abstract

Investmen in shares is one of the basic components that can

drive the country’s economic growth and is reflected in its stock

index such as the Starit Times Index in the stock exchange. The

index is thought to be influenced by vaiours external factors.

The external factors can be in the form of the Composite Stock

Price Index (^JCI) the Indonesian Inflation Rate (INFI) and

Rupiah Exchange Rtae (NTR). The purpose of this research is

to find out whether regional capital market integration and the

contagion effect of external factors can affect the Strait Times

Index in the Singapore stock exchange (SGX). This study uses

quarterly data for the last eleven years (Q1 2010 to Q4 2020)

form the official website and uses the Error Correction Model

(ECM method as a testing tool. After testing by the researchers,

it was found that the findings show the first Composite Stock

Price Index (JCI) and Indonesian Inflation (INFI) have a

positive effect pn the Strait Times Index (^STI), while the second,

the Rupiah Excahnge (NTR)has a negative effect on the Strait

Times Index (^STI).

Keywords: external factor, stock index, inflation, exchange rate

Analisis Pengaruh Makroekonomi Indonesia Terhadap

Fluktuasi Strait Times Index di Bursa Efek Singapura

Glosains: Jurnal

Global Indonesia

Susilo Nugroho, Fachru Nofrian 73

Pendahuluan

Pada dasarnya Singapura merupakan salah satu negara maju didunia yang

tergabung dalam organisasi ASEAN dengan berbagai keunggulan dan kekurangan pada

perekonominya. Berdirinya organisasi tersebut berlandaskan atas keinginan bersama dalam

membangun ekonomi regional yang kuat untuk dapat bersaing, sehingga dapat terjalinnya

suatu hubungan ekonomi (perdagangan dan investasi) diantara negara-negara yang

tergabung seperti negara Singapura dengan negara Indonesia. Kerjasama diantara negara-

negara ASEAN tersebut dapat menciptakan integrasi pasar modal sehingga akan membuka

luas peluang bagi investor asing dan domestik untuk dapat berinvestasi yang tercerminkan

dalam fluktuasi indeks sahamnya.

Pasar modal negara yang saling berdekatan disuatu kawaan dapat berdampak

terhadap pasar modal lainnya, karena adanya kerjasama perekonomian yang akan saling

memengaruhi (Husnan, 2015). Hal ini dapat membuat pergerakan salah satu indeks saham

dari negara ASEAN akan mempengaruhi fluktuasi indeks saham laimya disekitar yang

secara teori effect penularan (Contagion Effect) dijelasakan. Seperti halnya diantara Stock

Exchange of Thailand (^SET) dan Strait Times Index (^STI) memiliki Contagion Effect

terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (^IHSG) dan juga sebaliknya (Suganda &

Soetrisno, 2016).

Fluktuasi indeks juga dapat dipengaruh oleh banyak faktor lainnya .Pergerakan

dari indeks saham dapat dipengaruhi oleh berbagai faktor, diantaranya iyalah faktor luar

negeri (External) dan faktor dalam negeri (Internal) Maulino (Lestari, 2016). Tentu saja

faktor-faktor yang dimaksud tersebut adalah faktor yang memiliki efek penularan kuat

terhadap laju pergerakan indeks yaitu: informasi dari kondisi makro ekonomi (inflasi dan

nilai tukar) dari negara lainnya, hubungan ekonomi, keadaan geografi dan juga intergasi

serta adanya kesamaan karakter dari pasar investor didalam pasar modal.

Keadaan makro ekonomi dari negara Indonesia (inflasi dan nilai tukar) diduga

menjadi pertimbangan dari investor asing dan domestik yang berinvestasi di Bursa Efek

Indonesia (BEI) untuk dapat beralih ke Bursa Saham Singapura (SGX) untuk

mengamankan portofolionya dengan melihat dari keadaan laporan keuangan (laba/rugi)

perusahaan. Hal ini dapat terjadi apabila kondisi inflasi di Indonesia meningkat tanpa

diimbangi dengan struktur makro ekonomi yang kuat sehingga akan memengaruhi

pelemahan kurs dan tingkat konsumsi serta meningkatkan biaya dengan tajam. Apabila

terjadi kenaikan dari biaya produksi perusahaan yang melampaui kenaikan harga yang

diproyeksikan perusahaan, maka keuntungannya akan menurun (Sitanggang & Munthe,

2018).

Sebagaimana penjelasan diatas, dengan adanya integrasi dan efek penurunan dari

pasar modal lainnya di ASEAN diduga akan dapat memengaruhi pergerakan Strait Times

Index (STI), akan tetapi hal tersebut masih perlu dipastikan dengan melakukan penelitian

lebih lanjut. Oleh sebab itu, peneliti tertarik melakukan penelitian ini dengan tujuan untuk

mengetahui apakah hasil penelitian dari penggunan variabel yang diteliti dapat

memengaruhi Starit Times Index (STI).

Metode Penelitian

Variabel dependen (Y) yang dipergunakan pada penelitian adalah Starit Times Index

(STI) yang merupakan angka-angka cerminan keadaan saham dalam bursa efek sedangkan

terdapat tiga variabel independen (X) yang merupakan faktor external seperti Indeks Harga

Saham Gabungan (X1), Inflasi (X2) dan nilai tukar (X3) dari Indonesia yang digunakan

oleh peneliti. Faktor-faktor tersebut merupakan bagian dari pada salah satu indikator yang

dapat dipergunakan oleh investor.

Vol. 3, No. 2, Juli 2022

p-ISSN 2798-4125;e-ISSN 2798-4311

74 glosains.greenpublisher.id

Jenis data yang dipergunakan oleh peneliti adalah data sekunder dari laman situs

website resmi yang ada atupun perlu diolah kembali dengan banyaknya data sebesar 44

kuartal dari 2010 hingga 2020. Satuan dari data-data tersebut dirubah menjadi bentuk LN

(rasio).

Tabel 1.1 Pengukuran Variabel

Variabel

Indikator

Rumus Perhitungan

Skala

Pengukuran

Strait Times Index

(Y)

Harga Saham

𝑆𝑇𝐼 =

∑𝑃

𝐷𝑖𝑣𝑖𝑠𝑜𝑟

Nominal

Indeks Harga

Saham Gabungan

(X1)

Harga Saham

𝑆𝑇𝐼 =

∑𝑃

𝐷𝑖𝑣𝑖𝑠𝑜𝑟

Nominal

Inflasi Indonesia

(X2)

Indeks Harga

Konsumen

(IHK)

𝐼𝐻𝐾 =

𝐼𝐻𝐾𝑡 − 𝐼𝐻𝐾𝑡 − 1

𝐼𝐻𝐾𝑡 − 1

Rasio

Nilai Tukar Rupiah

(X3)

Kurs Rupiah

𝑁𝑇𝑅 =

𝐾𝑢𝑟𝑠 𝐽𝑢𝑎𝑙 + 𝐾𝑢𝑟𝑠 𝐵𝑒𝑙𝑖

Nominal

Sumber: data diolah, 2022

Alat bantu yang digunakan untuk memproses hasil analisa adalah Economic Views

E-Views 12 dana program Microsoft Excel 2010 sedangkan metode yang dipilih untuk

menguji data yang dimiliki yaitu Error Correction Model (ECM) untuk mengetahui

kesalahan dari ketidakseimbangan estimasi dalam jangka panjang ke jangka pendek.

Ketidakseimbangan tersebut dapat berarti apa yang terjadi belum tentu sesuai dengan

expetasi dari pelaku ekonomi (Widarjono, 2018).

Syarat untuk melakukan estimasi pada ECM seluruh variabel tidak stasioner pada

tingkat level, dilakukan uji kointegrasi dan estimasi ECM.

LnD(STI)t = β0 + β1LnD(IHSG)t + β2D(INFI)t + β3LnD(NTR) + β4 ECT + ut

Berikut ini merupakan tahapan uji sebelum dilakukannya estimasi uji Error Correction

Model (ECM):

Hasil dan Pembahasan

Tahap pertama dalam melakukan estimasi dengan menggunakan Error Correction

Model (ECM) adalah dengan melakukan uji stasioneritas pada seluruh variabel yang

digunakan.

Tabel 1.2 Uji Stasioner

Variabel

Level

Difference 1

t-stat

Prob

t-stat

Prob

LNSTI

-2.9303

0.0501

-7.3444

0.0000

LNIHSG

-2.6011

0.1006

-6.4264

0.0000

INFI

-1.9698

0.2986

-8.4911

0.0000

LNNTR

-1.1232

0.6981

-6.1992

0.0000

Sumber: Data Diolah (2022)

Uji Stasioneritas

Uji Kointegrasi

Estimasi ECM

Analisis Pengaruh Makroekonomi Indonesia Terhadap

Fluktuasi Strait Times Index di Bursa Efek Singapura

Glosains: Jurnal

Global Indonesia

Susilo Nugroho, Fachru Nofrian 75

Berdasarkan Hasil uji stasioner yang dilakukan keseluruhan variable tidak

stasioner pada tingkat level dan dilanjutkan pada tingkat Difference 1st sehingga

mendapatkan bahwa keseluruhan variabel sudah terbebas dari stasioneritas dengan

membandingkan nilai prob variabel dan alpha 5%. Setelah dinyatakan terbebas dari

stasioner maka dilanjutkan dengan uji kointegrasi,

Tabel 1.3 Uji Kointegrasi

Null Hypotesis : ECT has a unit root

t-Statistic

Prob.*

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-4.454131

0.0009

Test critical values:

1% level

-3.592462

5% level

-2.931404

10% level

-2.603944

Sumber: Data Diolah (2022).

Hasil Uji kointegrasi ditas menunjukan bahwa nilai probabilitas (Error Correction

Test) ECT sebesar 0.000 atau < 0.05 (alpha). Sehingga dapat dilakukan ketahap estimasi

ECM.

Tabel 1.4 Estimasi ECM

Variabel

Coefficent

Std. Error

t-Statistic

Prob

-0.0112

0.0062

-1.7884

0.0817

D(LNIHSG)

0.6610

0.0916

7.2126

0.0000

D(INFI)

0.0141

0.0050

2.7751

0.0085

D(LNNTR)

ECT(-1)

0.0116

-0.3888

0.1636

0.1252

0.0714

-3.1051

0.9434

0.0036

Sumber: Data Diolah (2022)

Hubungan Indeks Harga Saham Gabungan dan Starit Times Index

Indeks saham merupakan cerminan dari tingkat pertumbuhan investasi saham pada

suatu negara dengan banyaknya faktor yang dapat mempengaruhi termaksuk dengan

adanya integrasi pasar modal yang terjalin dari hubungan ekonomi antar negara dari

organisasi ekonomi dunia .

Keynes berpendapat bahwa pentingnya sesuatu negara untuk berpartisipasi dalam

organisasi ekonomi dan perdagangan dunia. Hal ini bagi Keynes akan sangat

menguntungkan untuk negara yang terlibat dalam organisasi yang dapat membantu saat

terjadi krisis (Kenndy, 2018).

Terintegrasinya suatu index dalam suatu kekuatan ekonomi regional merupakan

hal baik dimana dapat diketahui bahwa kenaikan dan penurunan salah satu indeks saham

akan mempengaruhi indeks saham bursa efek lain. Seperti halnya Indeks Harga Saham

Gabungan berpengaruh terhadap Strait Times Index setelah Brexit (Prayogo, Harijono, &

Robiyanto, 2019).

Nilai estimasi ECM pada variabel IHSG menunjukan perbandingan besaran nilai

hitung

7.21 > t

tabel

2.02) serta probabiltasnya sebesar (0.00 < 0.05 alpha) yang menandakan

bahwa adanya pengaruh positif dari variabel IHSG terhadap STI. Hasil ini sesuai dengan

penelitian yang dilakukan sebelumnya dimana Indeks Harga Saham Gabungan dapat

berpengaruh terhadap Strait Times Index (Adisetiawan & Ahmadi, 2018).

Vol. 3, No. 2, Juli 2022

p-ISSN 2798-4125;e-ISSN 2798-4311

76 glosains.greenpublisher.id

Hubungan Inflasi dan Strait Times Index

Menurut pendapat Berry Ross and Wyploz efek penularan dapat terjadi didalam

pasar modal karena adanya kesamaan faktor makro ekonomi, hubungan dagang dan adanya

asimetri information dari investor dipasar modal. Informasi mengenai kondisi fundamental

suatu negara akan dapat memberikan efek penularan terhadap pasar lainnnya sehingga,

dapat mempengaruhi saham (Skathivel, Bodkhe, & Kamaiah, 2012). Hal tersebut dapat

diartikan bahwa hubungan ekonomi yang kuat antara kedua negara dan kondisi makronya

seperti pada negara Indonesia dan Singapura mempengaruhi keputusan investor didalam

bursa yang menggerakan indeks sahamnya.

Kondisi riil dari inflasi yang merupakan salah satu faktor fundamental investor,

apabila keadaan untuk mendapatkan keuntungan investasi dan mencari bursa lain seperti

pada Bursa Efek Singapura (SGX) jika dinilai investor tidak menguntungkan. Roll dan

Ross berpendapat bahwat ada empat faktor yang memengaruhi tingkat keuntungan dan

tidak dapat diantisipasi yaitu: inflasi, produksi industri, premi resiko dan slope kurva (yeild

curve) (Handini & Astawinentu, 2020).

Nilai estimasi ECM pada variabel INFI menunjukan bahwa t

hitung

2.77 > t

tabel

2.02

dengan probabbilitas 0.00, sehingga dapat dikatakan bahwa inflasi Indonesia berpengaruh

positif terhadap Strait Times Index. Hal ini sesuai dengan peneilitian sebeumnya yang

menyatakan bahwa inflasi berpengaruh positif terhadap indeks saham (Sumaryoto,

Nurfarkhana, & Anita, 2021).

Hubungan Nilai Tukar dan Starit Times

Menurut Sunardi salah satu resiko dalam transaksi di pasar modal adalah risiko yang

ditimbulkan oleh ketidakpastian kurs (Hidayat & Saefullah, 2019). Nilai tukar sendiri akan

dapat berubah dan dapat memengaruhi tingkat pengembalian investasi dari pada saham

serta akan mempengaruhi fluktuasi harga saham akan tetapi yang terjadi adalah nilai tukar

rupiah tidak dapat dapat memengaruhi strait times index. hal tersebut terjadi karena

investor di bursa Singapura tidak mempertimbangkan perubahan dari nilai rupiah dalam

analisisnya.

Nilai estimasi ECM dari variabel nilai tukar Rupiah (t

hitung

0.07 < t

tabel

2.02) dengan

nilai probabilitasnya sebesar 0.94 yang berarti tidak ada pengaruhnya. Hal ini berbeda

dengan peneliti sebelumhya dimana NEER dapat mempengaruhi Strait Times Index (Goh

& Talib, 2017).

Kesimpulan

Berdasarkan dari hasil dan penjelasan pada sub sebelumnya dapat diketahui bahwa

hasil dari integrasi antar pasar modal Singapura dengan pasar modal Indonesia yang terjadi

dikarenakan letak kedua negara yang berdekatan dan memiliki karateristik investor yang

sama meyebabkan pergerakan salah satu indeks akan memengaruhi indeks lainnya. Selain

itu hubungan perekonomian kedua negara juga dapat memberikan dampak positif terhadap

Strait Times Index di Bursa Efek Singapura (SGX) peningakatan kinerja perdagangan

tersebut akan memengaruhi analisa dan keputusan para investor yang berada didalam bursa

efek untuk tetap bertahan atau memilih beralih ke bursa lainnya untuk menghindari

portofolion menjadi buruk. Hal ini dapat terlihat pada dengan kedua faktor external yang

digunakan yaitu Indeks Harga Saham Gabungan dan Inflasi akan tetapi faktor nilai tukar

tidak memiliki pengaruh terhadap Strait Times Index.

Analisis Pengaruh Makroekonomi Indonesia Terhadap

Fluktuasi Strait Times Index di Bursa Efek Singapura

Glosains: Jurnal

Global Indonesia

Susilo Nugroho, Fachru Nofrian 77

Bibliography

Adisetiawan, R., & Ahmadi, A. (2018). Contagion Effect Antar Negara ASEAN-5.

Jurnal Management Dan Sains (J-MAS), 3(2), 203–215.

https://doi.org/http://dx.doi.org/10.33087/jmas.v3i2.58

Goh, Boon Leng Mark, & Talib, Ameen Ali. (2017). A Singapore Study on

Macroeconomic Variabels Impacting Stock Returns. Asian Journal of Finance

& Accounting, 9(2), 219–237.

https://doi.org/https://doi.org/10.5296/ajfa.v9i2.11962

Handini, S., & Astawinentu, E. (2020). Teori Portofolio Investasi (5th ed.). Jakarta:

Scopindo Media.

Hidayat, Ardi, & Saefullah, Encep. (2019). Nilai Tukar dan Suku Bunga Bank

Indonesia Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan Bursa Efek Indonesia

Periode 2012-2017. Banque Syar’i: Jurnal Ilmiah Perbankan Syariah, 5(2),

165–182. https://doi.org/http://dx.doi.org/10.32678/bs.v5i2.2533

Husnan, Suad. (2015). Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi Kelima.

Yogyakarta: UPP STIM YKPN.

Kenndy, P. J. (2018). Modul Ekonomi Makro. Jakarta: Universitas Kristen

Indonesia.

Lestari, Mia Puji. (2016). Pengaruh Faktor Internal dan Faktor Eksternal Terhadap

Harga Saham Perusahaan Pada Indeks LQ45. Jurnal Ilmu Manajemen, 4(1),

91–102. Retrieved from

https://jurnalmahasiswa.unesa.ac.id/index.php/jim/article/view/17451

Prayogo, P., Harijono, H., & Robiyanto, R. (2019). Uji Integrasi Pasar Modal dan

Contagion Effect Sebelum dan Sesudah Brexit Pasar Modal ASEAN. Jurnal

Manajemen, Strategis Dan Kewirausahaan, 13(1), 75–86.

https://doi.org/https://doi.org/10.24843/MATRIK:JMBK.2019.v13.i01.p08

Sitanggang, Hotmauli, & Munthe, Kornel. (2018). Pengaruh Inflasi, Suku Bunga

dan Nilai Tukar Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Di

Bursa Efek Indonesia Pada Periode 2013-2016. Jurnal Manajemen Dan

Bisnis, 18(2). https://doi.org/https://doi.org/10.54367/jmb.v18i2.424

Skathivel, P., Bodkhe, N., & Kamaiah, B. (2012). Correlation and Volatility

Transmission Across International Stock Markets: A Private GARCH

Analysis. International Journal of Economics and Finance, 4(3), 253–264.

https://doi.org/http://dx.doi.org/10.5539/ijef.v4n3p253

Suganda, Tarsisius Renald, & Soetrisno, Yonatan. (2016). Uji Integrasi dan

Contagion Effect Pasar Modal Pada Lima Negara ASEAN (Riset Empiris

Pasca Terjadinya Krisis Subprime Mortage dan Krisis Yunan). Jurnal

Keuangan Dan Perbankan, 20(2).

https://doi.org/https://doi.org/10.26905/jkdp.v20i2.358

Sumaryoto, Sumaryoto, Nurfarkhana, Anna, & Anita, Tri. (2021). The Impact of

Money Supply and The Inflation Rate on Indonesia Composite Index: Case

Study In Indonesia Stock Exchange 2008-2017. International Journal of

Economics, Business and Accounting Research (IJEBAR), 5(2), 196–213.

Vol. 3, No. 2, Juli 2022

p-ISSN 2798-4125;e-ISSN 2798-4311

78 glosains.greenpublisher.id

Widarjono, Agus. (2018). Ekonometrika Pengantar dan aplikasinya disertai

panduan eviews edisi kelima. Yogyakarta: UPP STIM YKPN.

This work is licensed under a Creative Commons Attribution-

ShareAlike 4.0 International License.